随着买家从成长型交易转向成长型交易，科技企业第二季度并购活动有所下降

科技并购市场的暑假提前到来了。据数据显示，今年第二季度，全球交易撮合者宣布的科技和电信收购交易较近几个季度减少了近15%www.yabo11vip.com451 Research的并购知识库．他们在完成的交易上并没有花太多钱。我们的数据显示，4月至6月期间公布的科技交易总值跌至一年半以来的最低季度水平。

并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，第二季度科技公司总共在815宗科技交易上支出了1130亿美元。第二季度并购活动下滑之际，战略收购者继续在它们曾经占据主导地位的市场上长期停滞。(根据我们的数据，自2015年年中以来，企业买家宣布的科技交易数量几乎一直在下降。)例如，今年前6个月，甲骨文(Oracle)和IBM等科技行业的领头羊，在它们的并购鼎盛时期，平均每月都有一笔并购交易，而现在它们每家只印了一笔。

但现在，另一个主要收购群体——私募股权投资公司(PE)在第二季度的科技交易出现了不同寻常的放缓。私募股权投资公司是最近科技并购中唯一的“增长型市场”。过去5年里，私募股权机构的科技收购数量翻了一番，但在第二季度，它们的交易额连续第二个季度同比下降。投资降幅更大，第二季度私募股权交易规模仅为上年同期的一半。(我们将在稍后的报道中更全面地探讨科技股收购市场的趋势。)

纵观最近的交易流，并购活动发生了显著变化，这帮助推动了2018年许多10亿美元以上收购交易的创纪录数量。并购知识库去年记录了108笔科技交易，价值超过10亿美元。(从长远来看，这意味着2018年每周公布的重磅交易超过两宗。)相比之下，今年的买家正在缩减大规模收购。2019年到目前为止，我们只记录了39笔大额交易，今年10亿美元以上的交易比去年减少了近30%。

为了简化科技行业并购的巨大转变，我们可以将去年高端市场的并购活动描述为以扩张为目的的活动，而今年的交易似乎更多地是由整合驱动的。随着收购策略的转变，并购行动最多的市场也发生了变化。今年，在半导体和电子支付处理等老牌、成熟的科技行业，而不是2018年流量较大的一些更面向增长的行业，印出了大量照片。

例如，直到第二季度结束前三周，企业买家才宣布了一笔价值数十亿美元的软件交易。谷歌和Salesforce的两笔快速分析交易打破了这种干旱。但与去年同期相比，2019年迄今为止的两笔大型企业软件交易明显下降，当时广泛市场软件供应商宣布了50笔价值数十亿美元的交易。

4月以来公布的值得注意的交易包括:

• Salesforce公布了其迄今为止最大的一笔收购交易，其金额大致相当于其后8笔最大交易的总和。它以151亿美元收购Tableau的股票，对这家分析服务提供商的估值是其过去营收的12倍。
• 英飞凌以91亿美元收购赛普拉斯半导体(Cypress semiconductor)，延续了近期半导体行业的整合。这笔交易的规模是这家德国芯片制造商以往任何单笔交易的三倍。
• 新任命的谷歌Cloud负责人希望通过并购来帮助缩小与其他公共云供应商之间的差距。谷歌斥资26亿美元收购数据可视化供应商lookker。
• Siris Capital Group继续努力将成熟的科技公司从美国公开交易所抹去。该公司以17亿美元收购了已有30年历史的Electronics for Imaging，对EFI的估值仅为过去销售额的1.4倍，是Siris在所有私有化交易中支付的第二低估值。

随着各类收购方将注意力从软件等快速扩张的市场转移到更成熟、增长更缓慢的IT领域，估值也随之上升。作为本季度的一个代表性交易，可以考虑6月底Extreme Networks对Aerohive Networks的合并。除去现金和债务，Extreme以2.1亿美元的价格收购了网络设备提供商Aerohive，仅相当于该公司销售额的1.4倍。过去三年，该公司的销售额一直持平，即使有溢价，它在外卖套餐中的估值也低于三个月前的估值。

更广泛地说，在高端市场，并购知识库显示，收购方今年的平均收购价至少比去年低了一半。战略买家在2019年迄今宣布的50笔最大交易中支付的跟踪销售额的5.7倍，以及赞助商支付的跟踪销售额的4.2倍，均低于去年，但仍高于本世纪初以来的普遍倍数。我们还将注意到，美国股指在第二季度收于创纪录水平，自去年夏季以来已实现了中等个位数的百分比涨幅。

今年到目前为止，整个科技并购市场最显著的变化可能是金融收购方降低了眼光。过去是那些坐拥创纪录现金的收购公司，无论采用何种策略，都希望收购大象。私募股权公司会通过收购抬高已经很高的股价，或者以历史上最高的价格收购二级公司，他们认为，对目标公司雄心勃勃的增长和现金流假设至少在一定程度上是合理的。

收购行业的这些趋势在过度的金融信心方面达到了顶峰110亿美元杠杆收购Ultimate Software．私募股权投资公司Hellman & Friedman牵头了这笔庞大的交易，该公司对Ultimate的估值是过去销售额的10倍，而且不同寻常的是，还包括其他投资机构帮助支付这笔交易。根据我们的数据，这是有史以来规模最大的软件私有化交易，其估值与私募股权投资公司以逾10亿美元从美国交易所淘汰的近40家软件供应商支付的最高倍数相当。

虽然今年2月才宣布将Ultimate私有化，但看起来它几乎属于一个完全不同的时代。现在，私募股权投资公司似乎在大规模收购中转向了低端市场，同时更关注补强收购，而非大型平台收购。鉴于收购活动仅持续了两个季度的下降，我们不想对这一趋势做过多解读。但至少在早期，收购巨头们似乎放慢了科技行业并购的步伐，这一变化可能会让数十亿美元的收购资金撤出市场，这一点仍然毫无意义。

今年私募股权公司转向中端及以下市场的趋势已经在并购知识库中有所体现。在年中，我们的数据显示，与2018年相比，收购公司在2019年签署的数十亿美元交易将减少三分之一。假设到今年年底大额交易的当前速度保持不变，私募股权公司将只宣布22宗价值数十亿美元的科技收购，这是2015年以来最少的。

然而，尽管收购公司完成的数十亿美元规模的交易大幅减少，但它们的交易总量几乎与历史上一样多。通过这些公司的直接投资和现有投资组合公司的附加投资，金融收购方正在接近去年公布的1100多笔交易的纪录，这一数字是它们在2014年宣布的交易数量的两倍

这并不是说私募股权公司突然发现了财务纪律，在交易中只支付低廉的价格。看看上个季度的这些交易:

• Insight Venture Partners以两位数的价格收购了威胁情报初创公司Recorded Future的多数股权，据我们估计，这家公司的营收增长了50%以上。(并购知识库的订户可参阅我们的交易记录，其中包括我们对Recorded Future 2018年和2019年营收的专有估计。)
• 自去年年底与Vista Equity Partners私有化以来，Apptio首次收购Cloudability，我们认为这是一个不错的价格。(并购知识库的订户可参阅我们对这笔交易的价格和估值的估计．)

最后，当我们简要地转向另一个出口(ipo)时，我们终于在第二季度有了可以写的东西。2019年第一季度的情况并非如此，当时没有一家专注于企业的科技供应商上市。(今年头几个月，有关几家知名消费科技供应商新上市的讨论和交易占据了市场的主导地位。虽然这些名字可能很受用户欢迎，但事实证明它们并不受投资者欢迎。Lyft的发行价仍然低于发行价，而优步除了第二季度最后两天外，其余时间都低于发行价。)

但在第二季度上市的B2B公司却没有出现这种悲观情绪。今年春末夏初上市的六家卖家都以两位数的市销倍数上市。截至第二季度末，2019年上市的6家B2B公司的总估值超过600亿美元。相比之下，2018年上半年上市的10家企业科技公司在2018年第二季度末创造了略高于400亿美元的市值。

www.yabo11vip.com451 Research明日将发布一份深度报告，介绍今年迄今所有ipo获得的惊人丰厚估值。该报告还将展望我们报道范围内的哪些初创公司可能打算从华尔街对企业技术的利润丰厚的兴趣中获利。