我们希望您能发现以下对我们年度科技并购展望的介绍是有用的，它概述了正在形成多个关键技术领域收购活动的广泛市场趋势。为一个在深入研究特定市场(包括应用软件、信息安全和物联网)时，我们建议了解更多关于并购展望报告的完整内容。
这份长达100页的《展望》是451 Research 40多位分析师的详细预测www.yabo11vip.com优惠给所有451研究并购知识库订阅者www.yabo11vip.com。它也可以购买。联系您的客户经理或填写表格(见右侧)，以了解如何获得完整的报告。
在2018年的大部分时间里，科技公司的收购支出以创纪录的速度下降，因为每个人都想去购物。微软、Salesforce、SAP、Adobe和IBM等家喻户晓的公司去年都达成了数十亿美元的交易，而2017年没有一家科技巨头宣布进行大规模印刷。与此同时，私募股权(PE)买家在2018年比以往任何一年都要多，他们在科技收购上的花费比历史上任何一年都要多。
根据数据，这两个购买群体在2018年共完成了创纪录的108笔交易，价值超过10亿美元。这是历史上首次在科技并购市场的高端显示出同步购买www.yabo11vip.com451 Research的并购知识库．去年，在一场收购狂潮中，平均每周都有两笔以上的大手笔交易宣布，这是自科技行业在互联网泡沫破灭中受到严厉打击以来前所未有的风险和价格。一切似乎都准备就绪，将2018年推向创纪录的水平。
但是冬天提前到来了。2018年最后三个月的股市暴跌导致美国主要股指出现2008年以来的最大跌幅。世界各地的其他交易所受到了更大的冲击。企业盈利增长开始回落，去年夏天20%的增长率到明年夏天可能会下降到不到这个水平的一半。此外，随着美联储(Federal Reserve)去年四次加息，曾经充足的信贷变得更难找到，成本也更高了。
随着业务放缓和担忧加剧，消费者纷纷退居二线。(并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，12月的并购支出是2018年任何月份中最低的，不到月平均水平的一半。)去年股市从“十拿九稳”跌至“太接近了”。最终，2018年距离打破之前的纪录还差了一笔大交易。去年，全球买家在科技和电信行业的收购上花费了5730亿美元，略低于并购知识库(M&A KnowledgeBase) 2015年记录的5740亿美元。
随着业务放缓和担忧加剧，消费者纷纷退居二线。(并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，12月的并购支出是2018年任何月份中最低的，不到月平均水平的一半。)去年股市从“十拿九稳”跌至“太接近了”。最终，2018年距离打破之前的纪录还差了一笔大交易。去年，全球买家在科技和电信行业的收购上花费了5730亿美元，略低于并购知识库(M&A KnowledgeBase) 2015年记录的5740亿美元。
“变革的交易”
至于去年的势头是否会继续，我们调查的大多数企业收购者表示，他们仍计划在2019年加大收购力度。去年12月，在451 Research Tech公司发展展望年度报告中，超过一半的受访者预测，他www.yabo11vip.com们的公司在未来一年将更加活跃。56%的受访者预计并购将加速，而12%的受访者预计并购步伐将放缓，这一比例是前者的近五倍。
一般来说，2019年的前景与我们前两年调查的主流观点一致。但值得注意的是，在这种看涨前景出现之前，许多主要收购方去年进行了前所未有的巨额押注。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，2018年，企业买家宣布了74宗价值超过10亿美元的交易，是本世纪初每年大额交易数量的两倍。然而，在展望未来一年的时候，战略收购方告诉我们，这些大手笔收购并没有使他们公司的交易流枯竭。
毫无疑问，在2018年的大部分时间里，企业表现出的一些信心似乎将延续到2019年，因为他们已经塞满的国库从早些时候的税法改革中获得了意外之财。公司税率从35%左右降至20%。对大型科技供应商(其中许多公司一半以上的业务都在美国以外)来说，更重要的是，此次税改取消了将海外产生的利润转回国内的大部分罚款。
当然，并不是所有的资金都用于并购，因为科技公司在2018年将自己的股票回购力度提高到了创纪录的水平。事实证明，购买自己的股票，即使是在历史高位，也比购买其他公司的股票受欢迎得多。
然而，无论每家科技巨头做出了何种具体的资本配置决定，关键是他们有大量资本可供配置。除了购物的手段，他们也有购物的意愿。去年大部分时间，高管套房和董事会都充满了信心。上市公司的股价自本世纪初以来已经上涨了三倍甚至四倍，当它们审视自己的股价时，它们得到了一种非常明显的保证，即业务正朝着正确的方向发展。这鼓励了他们进行交易。
企业收购者对自己的战略有了信心，现金充裕，他们摆脱了近年来表现出的胆怯，再次开始大胆收购。(或者，以SAP和Adobe为例，再次大胆地“两次”收购，因为这两家公司在2018年都进行了两笔价值10亿美元的交易。)大买家的表现表明，他们几乎愿意付出任何代价来达成交易，特别是如果这些交易可以被贴上“变革性交易”的标签的话。
事实证明，这种信心具有传染性。那些只涉足并购的科技公司押下了大笔赌注。例如，Workday和Twilio在2018年分别宣布了16亿美元和17亿美元的收购，此前两家公司在一笔交易上的花费从未超过1亿美元。此外，黑莓在去年11月斥资14亿美元收购端点安全初创公司Cylance，将其最大一笔收购的规模扩大了两倍多。
或者以IBM为例，这家公司在过去六年中除了三个季度外，每个季度都在萎缩。尽管近年来微软的一些增长计划逐渐消失，但它仍成功完成了史上最大的软件交易。以任何标准衡量，这桩334亿美元的交易都显得昂贵:IBM为红帽支付了有史以来最高的股价，对这家开源专业公司的估值超过其过去销售额的10倍。(相比之下，蓝色巨人的股价约为销售额的1倍。它的市盈率甚至连两位数都达不到。)
在年度www.yabo11vip.com451研究技术公司发展展望调查在美国，交易撮合者将ibm与红帽(red Hat)的交易评为2018年最重要的交易。然而，调查对象绝大多数选择了最可能难以产生预期回报的同一笔交易，这突显了人们对IBM这笔豪赌的担忧。其他企业买家注意到，保守的“蓝色巨人”和更自由的开源供应商之间存在着巨大的文化鸿沟。
毫无疑问，在2018年的大部分时间里，企业表现出的一些信心似乎将延续到2019年，因为他们已经塞满的国库从早些时候的税法改革中获得了意外之财。公司税率从35%左右降至20%。对大型科技供应商(其中许多公司一半以上的业务都在美国以外)来说，更重要的是，此次税改取消了将海外产生的利润转回国内的大部分罚款。
当然，并不是所有的资金都用于并购，因为科技公司在2018年将自己的股票回购力度提高到了创纪录的水平。事实证明，购买自己的股票，即使是在历史高位，也比购买其他公司的股票受欢迎得多。
然而，无论每家科技巨头做出了何种具体的资本配置决定，关键是他们有大量资本可供配置。除了购物的手段，他们也有购物的意愿。去年大部分时间，高管套房和董事会都充满了信心。上市公司的股价自本世纪初以来已经上涨了三倍甚至四倍，当它们审视自己的股价时，它们得到了一种非常明显的保证，即业务正朝着正确的方向发展。这鼓励了他们进行交易。
企业收购者对自己的战略有了信心，现金充裕，他们摆脱了近年来表现出的胆怯，再次开始大胆收购。(或者，以SAP和Adobe为例，再次大胆地“两次”收购，因为这两家公司在2018年都进行了两笔价值10亿美元的交易。)大买家的表现表明，他们几乎愿意付出任何代价来达成交易，特别是如果这些交易可以被贴上“变革性交易”的标签的话。
事实证明，这种信心具有传染性。那些只涉足并购的科技公司押下了大笔赌注。例如，Workday和Twilio在2018年分别宣布了16亿美元和17亿美元的收购，此前两家公司在一笔交易上的花费从未超过1亿美元。此外，黑莓在去年11月斥资14亿美元收购端点安全初创公司Cylance，将其最大一笔收购的规模扩大了两倍多。
或者以IBM为例，这家公司在过去六年中除了三个季度外，每个季度都在萎缩。尽管近年来微软的一些增长计划逐渐消失，但它仍成功完成了史上最大的软件交易。以任何标准衡量，这桩334亿美元的交易都显得昂贵:IBM为红帽支付了有史以来最高的股价，对这家开源专业公司的估值超过其过去销售额的10倍。(相比之下，蓝色巨人的股价约为销售额的1倍。它的市盈率甚至连两位数都达不到。)
在年度www.yabo11vip.com451研究技术公司发展展望调查在美国，交易撮合者将ibm与红帽(red Hat)的交易评为2018年最重要的交易。然而，调查对象绝大多数选择了最可能难以产生预期回报的同一笔交易，这突显了人们对IBM这笔豪赌的担忧。其他企业买家注意到，保守的“蓝色巨人”和更自由的开源供应商之间存在着巨大的文化鸿沟。
作为去年冒险收购的另一个例子，微软(Microsoft)每年出售约1000亿美元的专有技术，砸出75亿美元收购开源初创公司GitHub。(企业交易撮合者将微软与github的交易评为2018年第二重要的交易，仅次于ibm与红帽的交易。)几年前，微软曾将开源称为软件行业的“癌症”，但关键的是，微软的首席执行官已经离开了这个时代。尽管如此，从收购战略的角度来看，一家利润丰厚、头发花白的软件巨头收购一家向任何人提供代码的初创公司，这是非常不合理的。
然而，并非所有人都喜欢这些交易。具体来说，客户担心被收购公司的产品在交易完成后会丢失在买家体内。在去年秋天的一项开创性调查中，451 Research的企业之声(VotE)www.yabo11vip.com调查了1,000多名IT用户和买家，发现40%的受访者表示，他们担心他们的一个主要供应商会在明年被抢购一空。根据VotE: Digital Pulse，供应商评估，收购造成的产品中断和分心是供应商的主要担忧。
差不多，但更便宜
在过去的一年里，无论复杂程度或价格如何，似乎都没有达成交易，那么我们对2019年的科技并购市场有什么期待呢?就热点而言，未来一年可能会大致相同。然而，定价将会降温。至少这是资深投资银行家的普遍观点，他们在去年12月的451 Research Tech银行业展望调查中发表了自己对市场的看法。www.yabo11vip.com(我们将在接下来的部分讨论并购估值和2019年的前景。)
根据他们对当前管道的评估，银行家们预测，2019年信息安全(infosec)市场将继续是一个热闹的集市。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，即使在2018年收购方宣布了历史上第二高的信息安全交易数量之后，情况也是如此。去年的激增是由许多行业巨头的活动增加推动的——帕洛阿尔托网络在2018年进行了三次收购，赛门铁克完成了两笔交易——以及创纪录的私募股权收购数量。这些信息安全收购以创纪录的价格成交。根据我们对已披露和估计条款的统计，去年收购方在证券交易中支付的跟踪销售额中位数为7.3倍，高于2017年的4.5倍和2016年的3.5倍。
根据他们对当前管道的评估，银行家们预测，2019年信息安全(infosec)市场将继续是一个热闹的集市。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，即使在2018年收购方宣布了历史上第二高的信息安全交易数量之后，情况也是如此。去年的激增是由许多行业巨头的活动增加推动的——帕洛阿尔托网络在2018年进行了三次收购，赛门铁克完成了两笔交易——以及创纪录的私募股权收购数量。这些信息安全收购以创纪录的价格成交。根据我们对已披露和估计条款的统计，去年收购方在证券交易中支付的跟踪销售额中位数为7.3倍，高于2017年的4.5倍和2016年的3.5倍。
至于IT市场的其他领域，银行家们对未来一年将会忙碌的领域的预期没有太大变化。企业应用程序远远落后于信息安全，排名第二，与去年的调查相比保持不变。紧随应用软件之后的是基础设施软件的相关领域，比上次调查上升了一个位置。排在前五名的依次是移动技术、互联网内容和商业领域。
然而，在一个相关的问题中，银行家们绝大多数都表示，目前席卷IT行业的许多更广泛的趋势，可能会产生比任何单一行业多得多的并购活动。在这些趋势中，机器学习(ML)巩固了其作为未来一年将推动最多交易的技术的地位。自三年前在451 Research Tech Banking Outlook调查www.yabo11vip.com中首次作为并购主题出现以来，ML每年都占据榜首。
然而，在一个相关的问题中，银行家们绝大多数都表示，目前席卷IT行业的许多更广泛的趋势，可能会产生比任何单一行业多得多的并购活动。在这些趋势中，机器学习(ML)巩固了其作为未来一年将推动最多交易的技术的地位。自三年前在451 Research Tech Banking Outlook调查www.yabo11vip.com中首次作为并购主题出现以来，ML每年都占据榜首。
在过去三次调查的每一版中，都有超过四分之三的资深银行家预测，针对新兴技术的交易将会增加。这些技术将智能添加到ERP系统、呼叫中心运营、网络流量分析等产品中。此外，顾问们的预测已在实际交易流中得到体现。虽然起点较低，但ML收购在整个企业IT市场的任何部分中都显示出最快的增长。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，在过去三年里，自这项技术在银行家的排名中位居榜首以来，机器学习交易的数量增长了两倍多。
ML勉强取代云计算成为2019年的并购驱动力。这是云计算自2016年以来最强劲的前景，在某种程度上，重新振作的地位代表着供应试图赶上需求。最近一项针对1000多名IT用户和买家的调查发现，企业正在加速向云迁移。451 Research的投票www.yabo11vip.com:Digital Pulse的受访者表示，他们目前在传统的内部部署IT上运行44%的工作负载。这一水平预计将在两年内暴跌至16%，各种类型的云将承担所有的工作负载。
物联网(IoT)略落后于ML和云，72%的银行家对物联网(IoT)持乐观预测。我们注意到，这一前景是在并购知识库记录了比历史上任何一年都多的物联网收购之后出现的。2018年物联网交易数量同比增长近20%，而整体科技并购交易量略有下降。
物联网(IoT)略落后于ML和云，72%的银行家对物联网(IoT)持乐观预测。我们注意到，这一前景是在并购知识库记录了比历史上任何一年都多的物联网收购之后出现的。2018年物联网交易数量同比增长近20%，而整体科技并购交易量略有下降。
结账，就在关门前
去年收购方能够达成如此多大额交易的主要原因之一是，他们愿意为这些交易支付更高的价格。(值得注意的是，前所未有的估值对2018年的整体收购支出做出了重大贡献，几乎达到了自互联网泡沫破裂以来的最高水平。2018年，并购知识库(M&A KnowledgeBase)记录了价值5730亿美元的交易，几乎与2015年5740亿美元的记录持平，但交易减少了20%。)
2018年，金融和战略买家在其规模最大的交易中给出了前所未有的高估值。根据我们的数据，在收购集团完成的50宗规模最大的交易中，私募股权公司支付的金额是过去销售额的5倍，而战略收购方支付的金额是过去销售额的6.3倍。这两家公司的市盈率都比自经济衰退以来这两家公司为其大额股票所付出的代价高了整整一倍。“估值通胀”在软件业表现得最为明显，在去年签署的10亿美元以上交易中，买家支付的成交价中值为过去销售额的7.6倍。我们的数据显示，自经济衰退以来，他们从未在任何一年支付超过5倍的销售额。
在我们回顾去年引人注目的交易清单时，各行各业的收购方都表现得很慷慨:
在我们回顾去年引人注目的交易清单时，各行各业的收购方都表现得很慷慨:
- 蓝色巨人对红帽公司的豪赌，使这家开源软件先驱的股价达到了有史以来的最高水平。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，IBM此次收购的股权价值为334亿美元，相当于排名第二和第三的软件交易的总和。
- 微软收购了GitHub，这是该软件巨头两年来最重要、也是最具投机性的收购。它为这笔交易付出了丰厚的代价。这笔75亿美元的收购可能使这家DevOps宠儿的估值达到30倍以上。
- 在整合了半导体行业的大部分业务后，博通出人意料地以189亿美元收购了CA Technologies。这家具有成本意识的收购者为收购目标提供了比其他任何上市公司都高的倍数，为CA股票支付了自互联网时代以来的最高价格。
- 法国巨头Atos以34亿美元收购Syntel，希望进军北美市场。在这笔交易中，Atos支付的估值比IT服务和外包市场其他重大交易的估值中值高出约50%。yabo07
- Adobe宣布了迄今为止最大的一笔交易，斥资48亿美元收购Marketo。这个价格是这家营销自动化供应商两年前私有化时的两倍多。今年5月，Abode以17亿美元收购Magento Commerce时，也支付了两位数的市盈率。
- 思科系统(Cisco Systems)斥资24亿美元(据我们估计，接近过去营收的20倍)收购Duo Security，突显了身份在整体网络安全中的重要性。这是风投支持的信息安全初创企业有史以来最大的一笔交易。
- KKR斥资约84亿美元收购BMC，这是私募股权公司历史上规模最大的纯软件交易。这一价格比这家企业软件供应商五年前杠杆收购时的价值高出约20%。
- Salesforce以66亿美元的价格收购MuleSoft，相当于22倍的销售额。这是迄今为止规模最大的一笔收购，是并购知识库(M&A KnowledgeBase)列出的基础设施软件交易中价值超过10亿美元的最高收购价。
- 为了阻止Qualtrics计划中的IPO, SAP不得不为这家客户互动软件专家支付80亿美元。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，该公司的估值为过去销售额的21.5倍，是之前10亿美元交易中9.3倍的两倍多。
根据451 Research Tech银行前景调查，2018年许多标志性交易的高得惊人的市盈率很可能是最高水位。www.yabo11vip.com(我们还会注意到，银行家的生计在很大程度上依赖于与定价的密切协调，因此他们的预测不仅仅是空洞的观察。)在去年12月的一项调查中，451项研究科技银行前景调查的受访者数量创纪录，他们预计2019年科技交易的并购倍数将更低。www.yabo11vip.com
整整三分之二(68%)的资深银行家预测，未来一年的交易将出现折扣，这一比例是前两年调查中持空头观点的人的两倍多。另一方面，只有4%的人认为2019年并购定价将会走高。这一前所未有的悲观预测，几乎与科技并购市场刚刚走出衰退时高级顾问们的情绪完全相反。
然而，就像最近的股价下跌一样，任何收购估值的下降都必须放在两个市场创纪录水平的背景下考虑。在华尔街，自2009年衰退结束以来，股市一直稳步走高，这是美国历史上持续时间最长的牛市。同样，自本世纪初以来，并购估值已经翻了一番多。(举例来说，并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，2009年最大的五笔科技交易的平均历史销售额仅为1.6倍，而去年的平均历史销售额为5倍。)
2019年繁荣时期可能会消退的感觉，也体现在我们对科技并购社区的另一个主要部分——企业收购者的调查中。在451 Research Tech公司发展展望中，超过六成(62%)的受访者表示，我们正处于衰退www.yabo11vip.com后并购周期的后期。这一比例是认为经济周期刚刚开始的6%的10倍，是认为经济周期处于中间的32%的近两倍。(该调查的受访者中，大约有七成在上市公司工作，因此他们最清楚股市的周期性是如何发生的。)
然而，就像最近的股价下跌一样，任何收购估值的下降都必须放在两个市场创纪录水平的背景下考虑。在华尔街，自2009年衰退结束以来，股市一直稳步走高，这是美国历史上持续时间最长的牛市。同样，自本世纪初以来，并购估值已经翻了一番多。(举例来说，并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，2009年最大的五笔科技交易的平均历史销售额仅为1.6倍，而去年的平均历史销售额为5倍。)
2019年繁荣时期可能会消退的感觉，也体现在我们对科技并购社区的另一个主要部分——企业收购者的调查中。在451 Research Tech公司发展展望中，超过六成(62%)的受访者表示，我们正处于衰退www.yabo11vip.com后并购周期的后期。这一比例是认为经济周期刚刚开始的6%的10倍，是认为经济周期处于中间的32%的近两倍。(该调查的受访者中，大约有七成在上市公司工作，因此他们最清楚股市的周期性是如何发生的。)
20倍是新的10倍
如果说去年战略收购者创纪录的并购活动代表着一种戏剧性的复苏，那么同样史无前例的私募股权交易速度则更像是一种持续的反叛。这些曾经的小众玩家现在已经成为IT领域的巨大拥有者。然而，在科技并购市场上，这些收购公司已经巨大且不断增长的影响力被严重低估了。
要理解私募股权在科技行业的扩张，有必要从更历史的角度来看待。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，去年，金融收购方宣布了1100多宗科技收购。这意味着2018年每个季度的交易数量都超过了私募股权公司在2000年至2009年期间宣布的交易数量。(需要说明的是，我们统计的保荐人活动包括公司本身的直接投资，以及现有投资组合公司的交易。)
目前令人头晕目眩的速度是由旨在进行交易的大规模收购基金推动的。去年，Vista Equity Partners平均每个月宣布三笔收购，而Thoma Bravo每月仅进行两笔交易。这远远超过了即使是最激进的科技供应商的并购速度。大多数主要的战略收购者每月或每隔一个月进行一笔交易。
目前令人头晕目眩的速度是由旨在进行交易的大规模收购基金推动的。去年，Vista Equity Partners平均每个月宣布三笔收购，而Thoma Bravo每月仅进行两笔交易。这远远超过了即使是最激进的科技供应商的并购速度。大多数主要的战略收购者每月或每隔一个月进行一笔交易。
为了达到目前的运行速度，私募股权公司扩大了对科技行业的投资策略。在上一个十年的中期，当收购公司第一次真正开始瞄准科技行业时，他们对科技行业的看法，大多与他们投入了数十亿美元的其他行业一样。
从广义上讲，科技行业早期的私募股权交易与它们在零售和制造业的交易有很多相同的特征。不管是哪个行业，收购公司主要追逐的是那些能产生大量现金、但可能增长不大的大目标。
如今看来，这种描述似乎有点古怪。金融买家正在越来越多地支付成长性市盈率，远高于他们以前进行的传统“价值”收购。(或者用一些观察人士的话来说:20x EBITDA就是新的10x EBITDA。)此外，在某些情况下，他们所收购的公司甚至没有产生任何现金流。这与传统的私募股权做法截然不同，因为在大多数其他行业，被收购企业产生的现金都用于支持收购公司最初用于收购企业的杠杆。
对科技行业进行调整的结果是，私募股权投资公司的硬件(尤其是软件)目标清单变得长了很多。例如，一些严重不盈利的软件公司，虽然仍在以增长模式大举支出——而且估值也是如此——却突然成为潜在的收购对象。在Vista去年末对MINDBODY和Apptio的私有化中，增长目标和高估值这两个主题结合在一起。Vista为这两家仍在烧钱的软件供应商支付的价格略高于过去销售额的8倍。
从广义上讲，科技行业早期的私募股权交易与它们在零售和制造业的交易有很多相同的特征。不管是哪个行业，收购公司主要追逐的是那些能产生大量现金、但可能增长不大的大目标。
如今看来，这种描述似乎有点古怪。金融买家正在越来越多地支付成长性市盈率，远高于他们以前进行的传统“价值”收购。(或者用一些观察人士的话来说:20x EBITDA就是新的10x EBITDA。)此外，在某些情况下，他们所收购的公司甚至没有产生任何现金流。这与传统的私募股权做法截然不同，因为在大多数其他行业，被收购企业产生的现金都用于支持收购公司最初用于收购企业的杠杆。
对科技行业进行调整的结果是，私募股权投资公司的硬件(尤其是软件)目标清单变得长了很多。例如，一些严重不盈利的软件公司，虽然仍在以增长模式大举支出——而且估值也是如此——却突然成为潜在的收购对象。在Vista去年末对MINDBODY和Apptio的私有化中，增长目标和高估值这两个主题结合在一起。Vista为这两家仍在烧钱的软件供应商支付的价格略高于过去销售额的8倍。
击败对手
随着私募股权公司坐拥越来越多的可用于越来越多目标的资金，它们已经重塑了科技并购市场。根据451 Research的并购知识库(M&A KnowledgeBase)，自2012年以来，收购公司的交易数量每年都在持续增长，在此期间，并购交易总量增长了近两倍。www.yabo11vip.com在过去三年里，私募股权公司已经完成了2700多笔科技交易，从很多方面来看，它们现在是科技行业的做市商。
当我们从相对的基础上观察私募股权活动时，它们的上升当然是显而易见的。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的计算，自本世纪初以来，收购公司在科技并购市场的份额增加了一倍多。如今，它们在所有科技交易中占了近三分之一。与此同时，上市公司完成的科技交易数量已降至低于金融收购对手的数量。
当我们从相对的基础上观察私募股权活动时，它们的上升当然是显而易见的。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的计算，自本世纪初以来，收购公司在科技并购市场的份额增加了一倍多。如今，它们在所有科技交易中占了近三分之一。与此同时，上市公司完成的科技交易数量已降至低于金融收购对手的数量。
实际上，这意味着金融收购方扰乱了科技并购市场。2017年，私募股权投资公司出现了历史性逆转，超过了战略竞争对手。他们在2018年延续了这一势头，去年进行的科技收购数量超过了上市公司的巅峰时期。为了说明这一点，并购知识库列出了2018年私募股权公司及其投资组合公司宣布的惊人的1126笔科技交易，而在美国上市的收购方仅完成了846笔交易。根据我们的数据，2014年和2015年，上市公司收购的数量勉强超过1000家，但此后一直在不断下降。
此外，科技并购市场上两个主要买家之间的差距可能会在2019年变得更大。在被要求评估当前科技并购市场的竞争环境时，我们在去年12月调查的企业收购者表示，他们预计未来一年来自金融收购对手的竞争会比战略收购对手的竞争更激烈。
在451 Research Tech Corporate Development的受访www.yabo11vip.com者中，超过一半(53%)的人表示，他们预计2019年将不得不更多地将私募股权公司挤出他们想做的交易，而只有四成(41%)的人对其他企业收购者表示同样的看法。虽然这是连续第二次调查，竞争对手被这样排名，但它推翻了长期以来的顺序。在451 Research Tech公司发展展望的第一www.yabo11vip.com个十年中，受访者每年都将其战略兄弟公司排在金融收购对手之前。
此外，科技并购市场上两个主要买家之间的差距可能会在2019年变得更大。在被要求评估当前科技并购市场的竞争环境时，我们在去年12月调查的企业收购者表示，他们预计未来一年来自金融收购对手的竞争会比战略收购对手的竞争更激烈。
在451 Research Tech Corporate Development的受访www.yabo11vip.com者中，超过一半(53%)的人表示，他们预计2019年将不得不更多地将私募股权公司挤出他们想做的交易，而只有四成(41%)的人对其他企业收购者表示同样的看法。虽然这是连续第二次调查，竞争对手被这样排名，但它推翻了长期以来的顺序。在451 Research Tech公司发展展望的第一www.yabo11vip.com个十年中，受访者每年都将其战略兄弟公司排在金融收购对手之前。
然而，根据我们的调查，虽然收购公司在竞争方面值得关注，但它们的回报可能并不令人羡慕。当被问及未来三年私募股权所有者的退出环境时，50%的企业买家预计环境会恶化，只有28%的人预计环境会改善。看空的受访者指出，收购价格不断上涨，加上未来私募股权退出的前景黯淡，他们的信贷紧缩和成本上升。
更少，但更大
就在私募股权重新塑造其在科技并购市场中的角色时，风投行业也正在经历类似的转型。此外，随着当前风险投资周期的结束，2018年发生的变化可能会在未来几年得到放大。从本质上讲，风投已经变成了一个“少但大”的行业。这种两极分化在整个生命周期中都在上演，从空前数量的初创公司在一轮融资中获得1亿美元以上开始，一直到创纪录数量的大额退出。
无论是“软银效应”还是更多的后期投资者，最终结果都是风投开出了更大的支票。行业组织美国风险投资协会(National Venture Capital Association)报告称，2018年有199家公司在单轮融资中筹集了1亿美元或以上。这几乎是前一年的两倍。在很多情况下，私募资金实际上取代了初创公司通过IPO获得的收益。(在本报告的最后，我们将关注科技公司的IPO市场。)
无论是“软银效应”还是更多的后期投资者，最终结果都是风投开出了更大的支票。行业组织美国风险投资协会(National Venture Capital Association)报告称，2018年有199家公司在单轮融资中筹集了1亿美元或以上。这几乎是前一年的两倍。在很多情况下，私募资金实际上取代了初创公司通过IPO获得的收益。(在本报告的最后，我们将关注科技公司的IPO市场。)
随着风投将更多的资源集中到少数创业公司，创业公司的退出也同样如此。根据并购知识库的统计，2018年只有603家初创公司被出售，是过去五年里退出数量第二少的。然而，这些交易的收益打破了所有记录。去年宣布或估计的交易总额为830亿美元，几乎超过了前三年的总和。
我们要指出的是，在并购知识库(M&A KnowledgeBase)中，自2002年以来，风投支持的初创公司有史以来最大的5笔销售额中，有4笔是在2018年完成的，这突显了这种数量较少但规模更大的趋势。即使是在沃尔玛- flipkart和微软- github等去年的重磅交易之下，也有前所未有数量的初创公司以“b”开头的价格被收购，而不是平淡无奇的“百万”。Duo Security、Glassdoor和Cylance都在2018年获得了独角兽规模的退出。2018年，总共有十多家吸引了风投资金的初创公司以超过10亿美元的价格出售，是本世纪初以来每年平均数字的三倍。
在整个风投生态系统中，2018年创业公司获得的退出估值普遍上升。以中位数计算，去年初创公司的售价是过去销售额的5.8倍，比本世纪初以来并购知识库(M&A KnowledgeBase)记录的4.5倍高出近三分之一。数据显示，销售应用程序和基础设施软件的初创公司，以及以信息安全为目标的初创公司，都获得了最健康的市盈率。根据我们的理解，Heptio、Phantom Cyber、RedLock和GitHub的销量都超过了20倍。
从沙山路出来
谈到风投退出的数量，有几个因素使交易数量低于近期的平均水平。显然，由于风险投资组合公司的退出估值在2018年处于多年来的高点，许多买家只是因为价格过高而退出市场。但问题不仅在于支票的金额，还在于为初创公司开出支票的人。这些变化的影响将远远超出沙山路。
举个例子:2018年，并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，从数据上讲，风投支持的初创公司更有可能卖给私募股权买家，而不是风投支持的供应商。这是金融收购者首次在其投资组合中增加更多的初创公司，与“跨物种交易”成为常态的时期相比，这是一个惊人的逆转。例如，2015年，并购知识库显示，vc - vc交易几乎是vc - pe交易的三倍。
举个例子:2018年，并购知识库(M&A KnowledgeBase)显示，从数据上讲，风投支持的初创公司更有可能卖给私募股权买家，而不是风投支持的供应商。这是金融收购者首次在其投资组合中增加更多的初创公司，与“跨物种交易”成为常态的时期相比，这是一个惊人的逆转。例如，2015年，并购知识库显示，vc - vc交易几乎是vc - pe交易的三倍。
简单地说，风投并不买其他风投卖的东西。根据并购知识库的数据，2018年，风投支持的初创公司宣布收购同类风投支持的初创公司的数量是经济衰退以来最少的。然而，就目前可用于交易的资源而言，大多数初创公司从未拥有过如此多的现金，也从未拥有过规模更大、更成熟的业务。有机增长，而非无机扩张，已成为创业公司的主要战略。营销，而不是合并。
这种脱节在知名创业公司中表现得最为明显。例如，自十年前成立以来，爱彼迎已经宣布了17项收购。然而，其中只有一本是在2018年印刷的。尽管在过去两年里，该公司通过债务和股票融资15亿美元，但仍表现平平。相比之下，Dropbox在2012年至2015年期间每年至少收购四家公司，在此期间通过债务和股权融资8.5亿美元。在其他地方，优步去年只进行了一次收购，实际上是通过最近成立的Uber Eats子公司进行的。而Palantir Technologies自2016年以来就没有进入过并购市场。
与此同时，私募股权公司开始更频繁、更积极地涉足风投投资组合。并购知识库显示，曾经在企业生命周期与风投截然相反的一端运作的收购公司，现在提供了几乎四分之一的风投退出。他们通过将初创公司的资产捆绑到数量不断增加的现有投资组合公司，或者通过重组初创公司，或者收购现有的风险投资者财团来实现这一点。
这种脱节在知名创业公司中表现得最为明显。例如，自十年前成立以来，爱彼迎已经宣布了17项收购。然而，其中只有一本是在2018年印刷的。尽管在过去两年里，该公司通过债务和股票融资15亿美元，但仍表现平平。相比之下，Dropbox在2012年至2015年期间每年至少收购四家公司，在此期间通过债务和股权融资8.5亿美元。在其他地方，优步去年只进行了一次收购，实际上是通过最近成立的Uber Eats子公司进行的。而Palantir Technologies自2016年以来就没有进入过并购市场。
与此同时，私募股权公司开始更频繁、更积极地涉足风投投资组合。并购知识库显示，曾经在企业生命周期与风投截然相反的一端运作的收购公司，现在提供了几乎四分之一的风投退出。他们通过将初创公司的资产捆绑到数量不断增加的现有投资组合公司，或者通过重组初创公司，或者收购现有的风险投资者财团来实现这一点。
总的来说，在过去三年里，私募股权公司将风投支持的交易数量翻了一番。自2015年以来，这个购买群体每年都在增加对初创公司的收购，而在此期间，风投之间的交易数量每年都在下降。越来越多的创业公司转向银湖(Silver Lake)旗下的公司，而不是灰锁(Greylock)旗下的公司，或者KKR (KKR)而不是恩颐投资(NEA)旗下的公司。并购知识库显示，2018年，私募股权公司占风投退出的比例达到创纪录的23%，而本世纪初的比例约为10%。
随着风投支持的初创公司并购等式需求端的变化，供给量(即出售的风投投资组合公司)似乎在2019年及以后会增加。的原因吗?预计风险投资将更难找到。
在451研究科技银行前景调查(451 Research Tech Banking Outloowww.yabo11vip.comk Survey)中，近四成(38%)的受访者表示，未来一年风险资金可能会枯竭，是11%的受访者预测资金流动将更加自由的三倍多。最新的预测表明，与上次调查相比，风险投资环境有所恶化，当时33%的人预测资本的获取会受到挤压，但18%的人认为资本流动会更加自由。
随着风投支持的初创公司并购等式需求端的变化，供给量(即出售的风投投资组合公司)似乎在2019年及以后会增加。的原因吗?预计风险投资将更难找到。
在451研究科技银行前景调查(451 Research Tech Banking Outloowww.yabo11vip.comk Survey)中，近四成(38%)的受访者表示，未来一年风险资金可能会枯竭，是11%的受访者预测资金流动将更加自由的三倍多。最新的预测表明，与上次调查相比，风险投资环境有所恶化，当时33%的人预测资本的获取会受到挤压，但18%的人认为资本流动会更加自由。
如果烧钱的创业公司很难筹集到维持生存的资本，他们很可能会选择出售。这可能会增加风投支持的销售数量，特别是在“软着陆”时，买家可能会收购初创公司的工程师和知识产权，但不一定是整个公司。这种潜在的破坏(例如，一个无处可去的支点)是创业公司往往难以获得客户的原因之一。在一项对1www.yabo11vip.com,000名IT买家和用户进行的451次调查中，十分之四(39%)的人表示，他们的公司对从新兴技术供应商购买产品持保留态度。
独角兽被熊咬伤
转向另一个出口，2018年以企业为重点的科技公司ipo数量创下纪录，比三年前增加了近两倍。据我们统计，去年有15家b2b初创企业在美国主要交易所上市。(需要说明的是，这个数字不包括消费类科技公司、数量惊人的生物科技公司，以及那些在纳斯达克和纽约证交所以外的交易所上市的以商业为重点的科技公司。)根据我们的统计，去年是科技公司ipo数量连续第三年增长。
然而，2018年是非常前端负荷。去年上半年，面向企业的科技公司上市的数量(10家)是下半年(5家)的两倍。在2018年的最后两个半月里，没有一家科技公司上市。2018年底的惨淡局面与年初相比有了很大的下降，当时每个月都有近两家B2B科技初创公司上市。
当然，去年年底的IPO活动受到了严重打击，因为整个美国股市也受到了严重打击。2018年，美国股指均录得个位数左右的百分比跌幅，为2008年以来的最差表现。去年最后三个月，该公司急剧而迅速地陷入亏损，令许多投资者感到不安。他们习惯了股价只涨不跌。在这方面，即使是2018年纳斯达克指数相对温和的4%的跌幅，对于那些在过去5年里看到该指数平均年回报率为20%的投资者来说，也可能感觉像是一个恶性熊市。
当然，去年年底的IPO活动受到了严重打击，因为整个美国股市也受到了严重打击。2018年，美国股指均录得个位数左右的百分比跌幅，为2008年以来的最差表现。去年最后三个月，该公司急剧而迅速地陷入亏损，令许多投资者感到不安。他们习惯了股价只涨不跌。在这方面，即使是2018年纳斯达克指数相对温和的4%的跌幅，对于那些在过去5年里看到该指数平均年回报率为20%的投资者来说，也可能感觉像是一个恶性熊市。
整个夏天，IPO市场的盈利前景也同样乐观。实际上，去年上市的十多家新股中，每一家的定价都在区间内或以上，然后在售后市场的交易价格都更高。对风险不敏感的投资者对股市投机性最强的部分——未经考验、商业模式烧钱的初创公司——给予了惊人的高估值。Zscaler、Smartsheet和Pluralsight都受益于这一势头，在2018年中期的交易中，其累计销售额飙升至20倍以上。
当整个股市在10月初开始暴跌时，IPO市场也受到了拖累。炭黑在2018年底勉强保住了独角兽的地位，尽管其峰值估值是独角兽的两倍。高调上市的Dropbox最初几个月在纳斯达克(Nasdaq)上市时，估值一直高于120亿美元。这家企业软件提供商去年的估值为90亿美元。同样，今年4月上市的DocuSign在2018年收盘时也较峰值下跌了三分之一以上。
当整个股市在10月初开始暴跌时，IPO市场也受到了拖累。炭黑在2018年底勉强保住了独角兽的地位，尽管其峰值估值是独角兽的两倍。高调上市的Dropbox最初几个月在纳斯达克(Nasdaq)上市时，估值一直高于120亿美元。这家企业软件提供商去年的估值为90亿美元。同样，今年4月上市的DocuSign在2018年收盘时也较峰值下跌了三分之一以上。
在摇摇欲坠的土地上站稳脚跟
去年年底，已经上市的科技公司几乎每天都有折扣，这无疑给其他科技公司是否上市的决定带来了压力。自经济衰退结束以来，潜在的IPO候选人突然不得不围绕潜在的熊市做计划。在10月份市场动荡的一些日子里，451 Research的一项关于互联用户前景的调查清楚地反映了这种情绪的突然恶化。www.yabo11vip.com自去年夏天以来，告诉我们他们对股市失去信心的投资者是对股市恢复信心的投资者的三倍。当华尔街感到摇摇欲坠时，新股就很难找到立足点。
这些都不妨碍公司在未来一年推出新产品。(尽管联邦政府停摆实际上已经关闭了美国证券交易委员会(SEC)，但确实做到了这一点。)尽管存在潜在的文书工作问题，但包括Lyft、优步和Palantir在内的几家“十角兽”公司都被认为将在2019年进行IPO。不过，我们要指出的是，无论大盘走势如何，大公司往往都是“有利可图”的。因此，尽管这些新股上市将受到欢迎，但它们可能不会对更广泛的科技股IPO市场产生太大提振。没有人会把这些所谓的“十角兽”作为IPO候选人的代表。
那些股价高企之下的公司——那些不一定以数十亿美元衡量收入或估值的公司——可能会受到市场动荡的影响。如果这就是2019年华尔街的表现，那么IPO市场的特点也可能是数量更少但规模更大的趋势，这也正在塑造初创公司的并购退出。
这一点在去年12月发布的《451 Research Tech企业发展展望》(451 Research Tech Corporate Developmewww.yabo11vip.comnt Outlook)中对IPO活动相当低迷的预测中得到了体现。受访者预计2019年科技初创公司只有21家上市，略低于近年来的平均预测。换句话说，70%的受访者在已经上市的公司工作，他们认为自己的排名在2019年不会大幅提升。
那些股价高企之下的公司——那些不一定以数十亿美元衡量收入或估值的公司——可能会受到市场动荡的影响。如果这就是2019年华尔街的表现，那么IPO市场的特点也可能是数量更少但规模更大的趋势，这也正在塑造初创公司的并购退出。
这一点在去年12月发布的《451 Research Tech企业发展展望》(451 Research Tech Corporate Developmewww.yabo11vip.comnt Outlook)中对IPO活动相当低迷的预测中得到了体现。受访者预计2019年科技初创公司只有21家上市，略低于近年来的平均预测。换句话说，70%的受访者在已经上市的公司工作，他们认为自己的排名在2019年不会大幅提升。